上个月，欧央行公布了姗姗来迟的经济刺激计划，规模可能超过原先的预期。但这首先需要欧元区银行确保自己的健康状况，同时还得市场存在贷款需求，银行系统才能从中获利。

    欧洲央行（ECB）行长马里奥•德拉吉上周四表示，他的新刺激措施可能让欧央行释放最多1万亿欧元贷款，从而确保欧元区银行在下一年可以自由地向正在摆脱衰退的经济放贷。

    德拉吉在每个月定期召开的新闻发布会上解释了欧央行所说的“定向长期再融资操作”（TLTRO）的技术细节。他表示，今年晚些时候的两次TLTRO可以为银行初步提供4000亿欧元资金，而这项措施的最终规模可能远远超过这个数字。

    多年来，处于历史低点的利率一直未能重新激活商业贷款，欧洲央行因此转向了TLTRO。正如来自布鲁塞尔智囊机构Bruegel的西尔维亚•梅尔所说，2011年11月到2014年，欧元区企业贷款减少了4260亿欧元。原因是，在陷入困境的欧元区外围国家，银行正在设法消除房地产泡沫产生的遗留问题，中小企业信贷越来越匮乏。

    德拉吉的TLTRO将使银行能在2018年之前一直以超低融资成本向企业和消费者放贷（但不是以抵押贷款的形式），从而让它们更容易从这些贷款中获利。

    但这一点取决于两个假设。首先，银行本身能通过欧洲央行的资产质量审核与压力测试，不至于因此而关门大吉；其次，明年仍然有企业可以发放贷款。

    2010-2012年，几乎崩溃的欧元区正在艰难而缓慢地复苏，在这里创造最终信贷需求也许并不容易。德国是欧元区表现最好的经济体，状况要比其他欧元区国家强得多。在这里，经济研究机构Ifo的信贷供应指标已经连续三年处于历史最低点；欧洲央行数据也显示，2010年年底以来，德国企业贷款仅增长了1.6%，消费贷款增幅也不到4%。

    欧洲央行在本月早些时候的利率政策会议上决定保持基准利率不变。它上个月才将基准利率下调到新的历史低点，本月的决定多少有些无可避免。目前。欧元区的主要再融资利率为0.15%，存款利率为负0.1%。

    德拉吉的新闻发布会还有两点引人注意。第一，德拉吉表示从明年开始欧央行管理委员会调整利率的频率将变成每六周一次，而不是1999年欧元问世以来一直实行的每月一次。做出这项决定的原因是，欧央行将公布更详细的会议报告，类似于美联储（Federal Reserve）和英国央行（Bank of England）的会议纪要。

    不过，德拉吉说，还不清楚这些报告会不会说明管理委员会各位成员的投票情况。本来这些成员应该按照整个欧元区的总体需要来投票，但欧元区危机已经让这个概念濒临崩溃，因为它导致需要援助的国家和需要为援助提供资金的国家在态度上出现了两极分化。

    其次，和美联储主席珍妮特•耶伦一样，德拉吉也对国际清算银行（Bank for International Settlements）的说法予以了反击。国际清算银行认为全球各主要央行的货币政策过于宽松，正在金融市场产生不稳定的泡沫。

    具有讽刺意味的是，就在德拉吉发言的同时，美国股市创下了新高。由于7月份就业数据表现强劲，道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）首次突破17000点大关。

    和耶伦一样，德拉吉说新的定向“宏观审慎”工具应首先用于防止可能出现的市场泡沫。他重申，欧央行利率将在“较长时间内”保持现有水平。

    周四早些时候，瑞典央行（Riksbank）让自己的货币政策进一步向欧洲央行靠拢，将主要回购利率下调0.5个百分点，降低到了0.25%，下调幅度超过外界预期。

    瑞典央行同时表示，由于通胀一直低于预期，它目前认为“2015年年底前”都不需要提高回购利率。在截至5月份的12个月中，瑞典的通胀率为0.1%，甚至低于欧元区的0.5%。

    瑞典央行的这项决定让瑞典克朗兑欧元汇率下降到了三年半以来的最低水平。（财富中文网）

    译者：Charlie