做空机构浑水抓住网秦的资金问题大肆攻击这家在美国上市的中国公司。不过，网秦的资金流向确实疑点重重。比如，它发售股票获得的资金如何从美元兑换成人民币，再经由合法的渠道流入它的VIE。

    彭博（Bloomberg）的杜恩•劳伦斯和贝琳达•曹撰写了一篇十分有意思的文章，就浑水（Muddy Water）对网秦（NQ Mobile）的攻击进行了探讨。文章得出了一个与会计有关的模棱两可的结论。

    彭博采访的多位专家表示，每日销售回款（DSO）高居不下是一个危险的信号。较高的DSO通常不是件好事，但是跟浑水所宣称的相比，这种刻意而为的造假也只能是相形见绌。浑水称，网秦超过90%的业务都是假的，公司不能凭借缓慢推高DSO达到瞒天过海的目的。

    第二个焦点在于是否存在现金。我认为这是检验公司是否是空壳的一面照妖镜。如果有现金存在的话，我觉得任何骗局都不可能达到浑水所宣称的规模。网秦正在采取一些特别措施，以解决这一问题。1级/2级的争论是毫无意义的。

    资金的动向更有意思。浑水称，网秦不可能在不违反中国法律的情况下将股票发售所得的收益转移至可变利益实体（VIE）。然而有几位专家对此存有异议。

    会计德鲁•彭斯滕表示，有强大关系网的人可以绕开规定。卡森•布洛克说，（网秦公司）这些人没有这个权力。我跟布洛克的观点一致。我很难相信，这家公司竟能够说服中国的银行置法律而不顾，允许他们将美元兑换成人民币，然后将资金转移至一家私营公司。

    身为律师的洛基•李给出了另外一种解释。网秦将资金存放在一个离岸中国银行，作为给VIE所有人提供在岸贷款的担保，而VIE所有者则将资金转化为资本。从财务报表来看，事情并不是这样。首先，这种交易会要求实质性披露，而公司并未披露此类信息。第二，这家公司和VIE的资产负债表都表明，此类事情没有发生过。

    VIE称总债务为1.61761亿美元。网秦称总债务为3436.9万美元，其中1687.1万美元据称是VIE的债务。因此，为什么会存在1.4489亿美元的差额？我认为，唯一合理的解释就是，差额是网秦外商独资企业应从VIE得到的公司间应收账款，而这笔账款在合并后被取消了。但这意味着VIE欠网秦1.45亿美元。如果这笔资金是按照李律师的所说的方式转化成了资本，那么VIE是不应该有债务的。如果银行向VIE贷了款，那么合并之后贷款应依然存在。

    因此，1.45亿美元是怎么转入VIE的呢？鉴于中国的外汇管制，我认为将美元转入VIE也只有一种途径。那就是在中国找一个拥有巨额人民币、且希望把人民币换成美元的人。为此，你找到一个手持6.5亿人民币的王先生。我们姑且不问他的钱是从哪来的。王先生会去银行兑换，每年换5万美元。如果他还有2,097位朋友帮他一起换钱的话，即每人换5万美元，那么王先生一年就可以把这些钱换出来。或者，如果要一次性完成的话，你可以向王先生的香港账户打入1亿美元，当然同时王先生也得在你的中国账户中存入6.5亿人民币。（你还可以藉此拿到不错的汇率）。这种方法的实现方式多种多样（李律师在文章中就提到过上市公司曾使用过的一种方式），也有做这种交易的中间人。很多财富便是通过这种形式离开了中国，而这都违反了中国的外汇管制规定。

    但有可能网秦找到了一种更好的合法途径。我愿意洗耳恭听。（财富中文网）

    译者：翔