批评者也许认为美国和欧洲对俄罗斯还不够强硬，但细看之下就会发现，更多的制裁即将到来。

    马航MH17惨剧令西方国家的压力倍增，促使他们必须针对俄罗斯的所有产业，实施全面的“行业”制裁。全球经济可能会受到严重损害，但对于即将到来的一切，西方国家有规模更大、实力更强的经济体以及流动性充足的中央银行做支持，其抗击打能力要远远超过俄罗斯。

    西方最近的制裁行动很容易被批评为小打小闹和畏首畏尾。上周，欧盟的制裁名单上又增加了33个名字，有个人也有企业，其中包括俄罗斯政府高级官员。法国依然坚持向俄罗斯出售军舰，经济利益看起来成了采取严厉措施的障碍。就连美国的最新制裁措施也只是禁止一些俄罗斯能源、金融和国防企业发行新债券或股票。并且美国的制裁名单里不包括俄罗斯联邦储蓄银行（Sberbank），而后者持有大部分俄罗斯人的存款。

    虽然这样的批评很中肯，但并不意味着那些领导人对俄罗斯过于软弱。以英国、荷兰、德国以及欧委会为首的欧盟领导人现在正采取出人意料的措施，以超越美国的力度对俄罗斯的银行、能源公司和国防企业实施制裁（特别是制裁更多的俄罗斯银行）。许多人一直都在期待这种全面的“行业”制裁，原因是迄今为止的措施只是禁止一小部分债券和股票融资。但就机构而言，美国的制裁和欧盟制裁计划的打击面足够广，它们可能对俄罗斯金融体系产生系统性影响。此外，有充分理由相信今后几个月这些制裁措施将继续升级，并最终在年底前成为针对俄罗斯金融和能源部门的综合性行业制裁。

    第一个理由是，俄罗斯总统普京在支持乌克兰分裂势力方面几乎没有退缩迹象，原因是最近一直有报道称俄罗斯方面在发射导弹，而且俄罗斯在俄乌边境的军事调动也更加频繁。第二个理由和第一个有关，那就是乌克兰军队的能力有提升迹象，而且在地面军事行动上节节胜利。这让人们重新燃起了乌克兰政局稳定下来的期望，但今后几周俄罗斯在地面上发起挑衅行为的风险只会越来越大，而这样的行为将招致更多的制裁。

    第三个理由和市场设法规避现有制裁措施有关——对此还没有多少人发表评论。盈利动机是个强大动力，它能创造性地躲过贸易或金融管制。一些规避经济制裁的行为在意料之中，这甚至能成为市场压力的一种有益释放。但这样的行为多了，就必然将削弱制裁措施的效果，也会影响美国政府的可信度。

    因此，奥巴马政府明确表示愿意加大制裁力度，比如把更多机构纳入制裁名单，或禁止其他种类的金融活动，这并不让人感到意外。最近实施的制裁只针对债券和股票融资，但举例来说，如果美国财政部（U.S. Treasury）发现金融衍生产品合约的使用量增多，并且发挥了类似于债券的作用，它就可能把制裁范围扩大到新的金融工具上。财政部不会把所有的金融创新都纳入制裁范围，但为了保持管制效果，它不断加大制裁力度的可能性相当大。

    市场反应也表明，投资者认为制裁力度将加大。的确，俄罗斯债券和股票市场一直韧性十足，原因是人们希望制裁对经济的影响有限。虽然全面金融制裁会对市场产生重大影响，但要衡量目前新增制裁措施的效果，更好的方法是看看经济增长受到的长期影响。这方面的情况并不妙，原因是大量资金持续外流，今年流出规模已经超过1000亿美元。进入俄罗斯的外资不断减少，投资者对现有制裁措施以及西方金融机构削减贷款感到担心，也从经济和法律角度担忧今后出现的制裁措施。此外，俄罗斯央行上周提高了利率，这表明他们担心制裁带来的通胀效应，包括卢布贬值提高进口价格。

    当然，乌克兰危机爆发前俄罗斯的经济增长速度已经放慢，而且现在看来有可能出现衰退——有些分析师预计俄罗斯GDP下跌幅度将超过5%。俄罗斯前财政部长阿列克谢•库德林上周警告，目前政策路线会对俄罗斯产生重大影响，已经充分体现了对长期局势的顾虑。

    难点就在这里。西方加大经济制裁力度正在发挥作用，而且将对俄罗斯经济产生深远影响，但这需要时间。同时，果断采取可靠措施的政治压力正在增大。经济和政治时间轴的错位需要重新评估，要关注那些对俄罗斯产生更明显、更直接影响的政策。(财富中文网)

    罗伯特•卡恩是华盛顿美国外交关系协会（Council on Foreign Relations）国际经济Steven A. Tananbaum高级研究员。此前他在摩尔资本管理公司（Moore Capital Management）担任高级策略分析师。卡恩还在世界银行（World Bank）、国际货币基金组织（IMF）、美国财政部和美联储（Federal Reserve）供职。

    译者：Charlie