在澳大利亚、北美洲，大中华区企业并购概况如何？并购行业焦点是什么？

    近年来，全球经济迅速发展，中国在世界舞台展现英姿。与此同时，大中华区企业海外并购活动（定义为：中国大陆、香港、澳门及台湾的买家所进行的海外并购，而被并购的目标资产则在大中华区以外的地区）也大幅增加。2003 年至 2009 年第三季度末，大中华区企业进行了 437 宗海外并购交易，总值达 1,168 亿美元，其中 241 宗（753 亿美元）是在以往两年及 2009 年前三个季度内进行的。

    问：请介绍一下截至 2009 年第三季度大中华区企业海外并购活动的概况。

    答：大中华区企业海外并购活动于 2009 年头三个季度强劲增长，由第一季度的 10 宗交易大幅增至第三季度的 26 宗，而季度交易总值则由 13 亿美元急升至 89 亿美元。

    海外收购交易的总值稳步上扬，以往 6 年及 2009 年前三个季度公开的全部大中华区企业海外并购交易的 20.8% 在 2.5 亿美元或以上，2009 年前三个季度增幅为 1.6%。

    同期的海外并购交易中，香港占 217 宗，中国大陆企业占 174 宗，台湾企业只有 37 宗。以价值计算，中国大陆收购者支付了 851 亿美元，而香港及台湾企业只分别投资 280 亿美元和 37 亿美元。

    大中华区的私人股权收购看来集中于基金投资所包括的工业界企业。2003 年至 2009 年第三季度，这方面的交易数量及价值占整个大中华区私人股权收购交易的 28%。收购南亚区企业的交易占这方面交易量的 37%，而收购澳大利亚企业的价值则占私人股权收购投资的 1/5。

    问：在澳大利亚、北美洲，大中华区企业并购概况如何？并购行业焦点是什么？

    答：2003 年至 2009 年第三季度，大中华区企业并购澳大利亚资产的交易共有 58 宗，总值 93 亿美元；其中大部分是收购澳大利亚的能源、矿业及公用事业，占同期整体交易量的 67% 及总值的 86%。2009 年前三个季度，能源、矿业及公用事业并购交易更急升至占整体交易量及总值的 75% 和 99%。

    海外并购活动明显聚焦于北美的资产。自 2003 年开始，约 1/4 的总交易量及约 1/3 的总值在北美市场；2009 年前三季度，这方面的交易量及价值大幅上升至交易总数量及交易总值的 32% 及 70%。

    海外并购活动持续集中于能源、矿业及公用事业。自 2003 年初开始，这方面的交易占总成交数量的 29%，价值则为总值的 65%；而 2009 年前三季度更是分别进一步上升至 40% 及 93%。而工业方面只占总量及总值的 19% 及 6%；科技、传媒及电信产业则占 16% 及 7%。

    问：海外并购交易的推动力及阻碍是什么？

    答：有助海外并购的因素之一，是中国大陆财政金融当局鼓励中国国企收购海外的能源、矿业及公用事业资产，以此运用中国大陆庞大的外汇储备及减持收益低的美元政府债券，同时也收购矿业及能源，以满足中国制造业的增长需求。

    中国国企也试图有机地扩展，以提高经济效益，最终占领海外市场并发展壮大。

    然而，中国企业的并购后整合（PMI）业绩不佳，影响了长远的并购成功率。北京汽车工业公司最近未能成功收购欧宝汽车（Opel）─通用汽车（GM）的德勤汽车分公司，就是因为北汽未能提出一个令通用汽车管理层接受的并购后整合方案。

    问：并购监管政策对并购活动有何影响？

    答：中国大陆监管体制经过全面检讨，新规已于 2008 年夏季至 2009 年实施，现时的反垄断及并购政策可以与欧洲及北美等量齐观。中国大陆与实施反垄断法的主要国家在可见将来不再可能有监管互惠，这对未来的并购活动影响深远。

    问：海外并购活动的整体趋势怎样？

    答：对澳大利亚能源、矿业及公用事业资产的并购活动会在 2010 年持续。但大中华区企业在这方面的巨额并购交易将会遇到渐增的阻力，而且阻力不会因时间推移而减弱。

    大中华区企业并购活动将开始转移至金融服务界的资产。以往一些收购西方金融机构的企业的投资计划虽欠妥善周详，但经历欧洲及北美对金融界的改革后，将会出现利润丰厚的投资机会。

    大中华区企业对美国的活跃投资将在未来 12 个月内得到持续，并购者会收购可提升本身企业技术的资产。这一趋势最着名的例子是联想于 2004 年底斥资 17.5 亿美元收购 IBM 的个人电脑业务；尽管并购后初期的业务困难，但于 2009 年第一季度已见起色，故对此并购是否不智，仍难下判断。

    整体而言，纵使运营及政治上的障碍对并购交易构成阻力，仍可以预料区内企业的海外并购活动基本强劲。展望未来，这些障碍会最终被克服，从而使交易量和价值上升，并使得并购市场得以扩大。

    问：大中华区企业在汽车、石油天然气、金融服务、采矿等行业的海外并购概况和趋势如何？

    答：1. 汽车行业

    大中华区企业海外并购汽车业资产的高峰期在 2005 年出现，区内并购者进行了共 5 宗交易，总值 7.82 亿美元。之后市场趋淡静，而近期再度活跃。2009 年第一至第三季度，有 3 宗。在第四季度有数宗可能的海外并购交易，因此 2009 年的成绩或会较为理想。最近有报告指出，中国的并购者正在计划收购北美和西欧几家面临困难的汽车生产商。

    大中华区并购者主要以英国及爱尔兰、北美和东南亚的汽车业资产为目标，这三个地区的交易共占全部并购交易量的 53%。而近年并购德国、韩国及大洋洲汽车业资产的交易额，占全部海外并购汽车企业的交易总值的大部分─80%。

    德勤认为，中国汽车企业在海外并购方面聚焦于获取市场占有率和整合最佳科技。这可以解释为什么已经存在庞大市场和成熟汽车工业的地区的资产便成了目标。

    展望将来，中国汽车业并购活动一片光明。据报导，2009 年中国已成为汽车销售及生产的最大市场（虽然市场渗透率仍然较低）。随中产阶层人数不断增加，国内需求应可持续带动中国汽车业壮大；当中国汽车厂变大，便有助于海外并购。再者，中国政府鼓励国内汽车业继续整合（尽管不会直接影响海外并购活动），会使汽车企业壮大，然后向海外扩展。全球有很多历史悠久的汽车生产商正在挣扎求存，这给大中华区汽车业者并购较弱的海外对手造就了千载难逢的机会。

    2. 石油天然气行业

    尽管能源仍然是大中华区最想并购的资产，但自 2003 年以来海外并购能源的交易波动明显。2003 年有 10 宗，而翌年只有 4 宗。之后，交易量到 2008 年才有起色（虽然金融危机爆发），这证明中国政府确保能源供应的战略不变。2009 年第一至第三季度已公布的交易有 10 宗，仍有数宗在进行中。

    大中华区企业并购海外能源的金额有起有伏，但上升是主趋势。涉及石油及天然气钻探和生产的并购交易，在量和值方面都非常高，占同期的能源并购交易总量和总值的 72% 及 75%，这一趋势在短期内不会改变。

    从国家分布来看，北美过去是主要舞台，但未来的竞技场会在亚洲、拉丁美洲及非洲。

    3. 金融服务业

    在过去的五年及 2009 年前三个季度，中国金融服务企业海外并购的价值和交易量波动颇大。自 2004 年初以来，海外金融服务业并购的整体交易的 86% 处于市场中位价值（小于 5 亿美元），62% 在 1 亿美元或以下。由于信贷危机导致全球并购市场崩溃，2008 年及 2009 年前三个季度没有大宗交易（5 亿美元以上）。

    按地区划分，大中华区金融服务业企业在海外并购方面略为倾向于东南亚地区；而并购投资金额则以非洲占多，主因是中国工商银行购入标准银行的少数股权。中国的并购投资者显然不看重亚洲发达的市场，如银行业系统复杂的日本。

    展望未来，北美、欧洲、东南亚、澳大利亚及非洲的中小型银行和资产管理公司会是中国买家的目标，因为中国企业意欲获取科技、管理技术和市场。区内并购者对拉丁美洲的金融服务市场不感兴趣。

    4. 采矿业

    过往六年及 2009 年前三个季度，大中华区企业海外并购矿业交易共有 59 宗，总值 280 亿美元。期间的大中华区矿业海外并购交易在占矿业总交易量及总值中分别占 59% 及 83%，显示区内企业对矿业大量海外收购只是近期的现象。

    2003 年初以来的大中华区企业海外矿业并购的大部分交易，为市场的中低价交易，总数 75% 为 2.5 亿美元或以下的交易。2009 年前三季度，2.5 亿美元或以下的交易下降 5.3%，原因也许是稀少的海外矿业资源变得更加昂贵。

    大洋洲及北美的矿业资产在大中华区企业并购矿业资源榜上位居前列，在过去六年及 2009 年前三个季度共占全部海外并购交易的 72%；而在中南美洲及英国与爱尔兰的并购交易则占总量的 14%。

    大中华区企业花了共 150 亿美元并购英国与爱尔兰的矿业资产，这一庞大的数额全因 2003 年以来的最大宗矿业交易的并购目标力拓是在伦敦上市的；若排除这宗交易，这方面的交易数额只有 10 亿美元，即并购矿业交易总额的 3.6%。

    单看 2009 年（按国家划分）的交易情况，大中华区企业很明显集中火力并购北美及大洋洲的资产，尤以大洋洲为首选。相信这种趋势会在 2010 年持续，因为尽管过往有交易监管上的阻碍，澳大利亚的企业和监管者还是欢迎中国买家的。

    编者按：针对读者提出的涉及管理方面的问题，本刊编辑部邀请专家予以解答。读者也可以在本刊网站（www.fortunechina.com）上获取本栏目的内容。如有建议或有意参与，请通过 liquanwei@cci.com.hk 与本栏目编辑联系。本期回答问题的专家是德勤中国并购服务领导人及全球中国服务小组联席主席谢其龙先生。德勤是中国大陆及港澳地区居领导地位的专业服务机构之一，为国内企业、跨国公司及高成长的企业提供全面的审计、税务、企业管理咨询和财务咨询服务。