黄金价格持续11年的涨势已经结束，开始进入熊市。今年以来，金价已经跌去了20%。更重要的是，黄金最黑暗的日子还在前面。迫使黄金价格下行的因素并不只有美联储缩减购债规模的市场预期，还有低位徘徊的通胀率、黄金投资回报的下降、叙利亚危机的平息等。

    直至去年，黄金价格已经连续上涨至少11年。这种贵金属让包括黄金投资者和政客在内的所有人产生了这样一种想法，即美国应该回归金本位制度。但如今他们很可能会感到紧张，因为金价已经进入熊市，今年以来跌幅已经达到了22%。

    而且，未来形势将会变得更加糟糕，投资者正在关注美联储（Federal Reserve）是否会缩减经济刺激计划的规模，即量化宽松。高盛（Goldman Sachs）分析师表示，金价下跌将一直持续到2014年，届时可能会跌破每盎司1,000美元，创下自2009年初以来的新低。这个变化将扭转从2009年初到2011年秋天之间的趋势。在此期间，金价从800美元稳步上涨到了1,900上方。17日上午，纽约的黄金交易价格为每盎司1,314.50美元。

    无论美联储是否会在本周或随后缩减购债规模，其他一些因素都可能会推动金价走低。

    通胀，哪里来的通胀？

    通常情况下，黄金是对冲通货膨胀的一种手段。金融危机爆发以来，包括美国和欧洲国家在内的很多经济体都已经启动了多轮量化宽松。它导致大多数发达经济体的货币供应上涨了两倍，很多人担心这对通胀来说是火上浇油。

    除非大家消耗的全都是咸肉，否则随着美国和世界其他国家远离金融深渊，通胀已经不再是一个问题。事实上，全球通胀率目前正处于较低的水平，而且还在进一步下滑。Project Syndicate网站今年6月曾经发布了一篇文章，纽约大学经济学家努里尔•鲁比尼在文中预测，金价到2015年可能会下跌到每盎司1,000美元。

    鲁比尼因成功预测金融危机的到来而获得了“末日博士”的绰号，他指出，尽管货币供应量扩大了，但由于银行以额外储备金的方式来储备货币，因此货币的实际交易量并不大。

    然而，如果银行开始放贷，通胀的风险就可能上升。即使那样，黄金仍然面临其他打压因素。

    黄金也许是安全的，但它带来的回报在哪里？

    跟其他资产不同的是，黄金并不提供收入。金融危机之后最惨淡的那些岁月里，这个问题一直遭到了忽视。但既然现在经济情况正在改善，那么黄金就必须跟其他投资品种，比如股票、债券以及房地产等在回报方面进行竞争。

    由于伯南克暗示美联储可能很快就会缩减购债规模，银行利率已经大幅飙升，而且有望进一步上升。这个变化生生将黄金推到了困境当中，因为投资者纷纷开始抛售这种贵金属，以寻求在股票、债券以及其他投资上获得更高的回报。

    “购买黄金的时机是在现金和债券的实际回报率为负值以及在下滑的时候，”鲁比尼写道。 “不过，对于美国和全球经济前景更加积极的展望意味着，随着时间的推移，美联储和其他央行将退出量化宽松和零利率政策，这意味着实际利率将会上升，而不是下滑。”

    叙利亚危机已经平息（至少目前如此）

    人们普遍认为黄金是一种投资避风港，危机爆发时，投资者会纷纷涌向这种贵金属，把它作为一种安全的价值储存手段。

    叙利亚爆发的冲突一直牵动着市场，有可能会推高金价。然而，至少从目前看来，针对叙利亚的军事打击不太可能发生，因为叙利亚已经接受了俄罗斯的提议，打算放弃化学武器，交由联合国控制。据摩根大通（JPMorgan）分析师分析，叙利亚是否会认真对待这项提议仍有待观察，但它确实让美国实施军事打击的可能性变小，至少在短期内是这样。

    另外，即使叙利亚阳奉阴违，美国国会是否会投票支持军事行动仍是未知之数。

    新一次债务上限可能不会引起市场波动

    我们还要考虑另一场可能影响黄金走势的危机：债务上限。

    美国人都记得，自2011年以来已经出现两次债务上限。第一次几乎令美国经济陷入灾难，所有主要评级机构都下调了美国3A级别的主权评级。这个问题通过削减1万亿美元可自由支配开支、同时结合预算封存得到解决。第二次发生在奥巴马连任之后不久，跟第一次一样，共和党和民主党达成协议，再次提高了债务上限。

    今年10月中旬，美国又将迎来新一次债务上限。由于之前的债务上限问题最终都得到了解决，因此，在第三次债务上限的辩论过程中，市场很有可能不会出现波动。果真如此，黄金的下行压力还会延续。不过，当然还有一种可能性，新一次债务上限问题出现不同的局面：共和党人说，他们只有在预算让步的情况下才会同意提高债务上限，而奥巴马政府则表示不会做任何让步。

    最终，两党很有可能会让步。但正如《华盛顿邮报》（ Washington Post）的以斯拉•克莱恩所指出的，现在让他恐慌的是：“没有人可以告诉我，在我们债务违约之前，两党中的一方或双方的立场将发生什么样的变化。”

    这种不确定性可能会金价走高，但它还没有，至少目前来说是这样。（财富中文网）