阿里巴巴上市的消息传得沸沸扬扬。种种迹象显示，它很可能正在加速上市进程。业界预测，阿里巴巴估值将高达千亿美元。雅虎目前持有阿里巴巴24%的股权。如何处理这笔股权，争取自己的最大利益？双方正在围绕这个问题暗中较劲。不过，鉴于双方关系并不融洽，它们或许都希望一刀两断。

    阿里巴巴（Alibaba）是雅虎（Yahoo）最成功的投资，也是它最棘手的问题。搜索巨头雅虎持有中国最大的在线零售商——阿里巴巴24%的股权，价值可能超过雅虎的账面资产总值——160亿美元。但未来阿里巴巴首次公开发行——雅虎已承诺届时出售持有的阿里巴巴股票中的一半，雅虎能兑现的金额可能要少得多。因为阿里巴巴拿到了大多数好牌。

    雅虎在2005年投资了10亿美元，其中的收获就包括阿里巴巴的股权。2012年9月，雅虎以税前71亿美元的价格售出了其中的一半股权。根据一份2012年5月的股东协议的条款，如果阿里巴巴于2015年12月31日前首次公开发行，雅虎届时将出售其持有的一半阿里巴巴股票。阿里巴巴可以选择是自己买入这些股票，也可以选择让雅虎公开出售。阿里巴巴上市之后，雅虎和其他关键股东将面临一年的禁售期，禁止出售前者的股票。

    募集成长资金的公司通常希望发行价定得高一些，以便只出售尽量少的股份就能募得尽量多的资金。但阿里巴巴不太可能在首次公开发行中筹集新资。这家公司持有大笔现金，最近刚以约4％的利率从银行借款80亿美元。如果只有雅虎出售股份，那阿里巴巴的老板们可能不会太关心初始股价有多高，而是更关心上市后股票的表现是不是足够强劲。

    （阿里巴巴）抑制价格还有一个原因：Facebook的教训历历在目。美国社交网络巨头Facebook在2012年IPO时估值高达千亿美元，但随后它的股价直线下降。Facebook花了整整一年时间，直到本周发布了增势强劲的营收报告后，股价才得以重回IPO时的水平。虽然绝对数值的意义不如相对估值大，但它的心理效应不容小觑。

    雅虎上月早些时候提交的文件显示，阿里巴巴2013年第一季度营收为14亿美元，同比增幅高达71%。雅虎方面还显示，阿里巴巴的净利润同比大涨189%，达到了6.8亿美元，而其运营利润率高达51%，是2010年以来的最高值。雅虎披露的阿里巴巴财务状况有三个月的延时。

    分析师预测以及市场传闻的阿里巴巴600亿美元估值实在是低得令人费解。阿里巴巴去年净利润约为14亿美元，我们假设这家公司在今明两年都能保持50%的涨幅。据Eikon称，假如我们采用Facebook预期市盈率的最低值——30倍，那么阿里巴巴的估值应接近1000亿美元。

    雅虎有一定的影响力。它在阿里巴巴的董事会派了一名代表，还有权指定一家投资银行帮助运作任何发售过程。此后，阿里巴巴上市后，雅虎仍将持有阿里巴巴12％的股份。尽管有一年的禁售期，但假如阿里巴巴的股价在首次公开发行后暴涨，那这些股份对雅虎而言也是个安慰。

    眼下首次公开发行的时间尚未确定，仍有时间进行和解。比如，雅虎或许能达成协议，售出自己持有的全部股权，但或许在约定的期限内，分享未来股价上涨带来的收益。这将需要艰难的谈判，但雅虎的投资者很可能会欣赏它彻底从阿里巴巴抽身而退。争争吵吵八年之后，阿里巴巴可能甚至准备花钱买个清静，同雅虎彻底了断。（财富中文网）

    译者：项航