如果新兴市场大跌，花旗的损失可能最惨重，但欧美银行谁也跑不掉。不过，新兴市场不会全面崩盘。更有可能出现的情形是，中国和其他市场逐渐放缓，美国等发达国家则开始再次加速增长。巴西可能陷入缓慢增长模式。印度的情形可能最麻烦，但不太可能违约。

    随着美联储（Federal Reserve）退出债券购买计划，它需要考虑的另一个风险是：越来越多的新兴市场下跌是否会引发美国金融危机？

    由于美联储可能放缓债券购买节奏，引发美国利率上升，今夏新兴市场备受煎熬。印度卢比兑美元汇率自5月以来已跌去20%。土耳其里拉也跌了15%。这两个国家的股市也遭受了打击。华尔街多年偏爱的巴西股市今年也已跌去了20%。

    目前，银行投资者看起来还不太担忧。由于新兴市场状况进一步恶化，银行股价在过去一个月下跌了4%。但投资者总是不愿承认现实。“总体上，银行投资者并不是普遍担心，”跟踪银行股的瑞信（Credit Suisse）分析师莫什•奥伦巴表示。“如果突然之间，某个新兴市场出现暴跌，人们才会措手不及地急于了解风险敞口。”

    6月初，摩根大通（JPMorgan Chase）伦敦办公室的银行业分析师们写了一份名为《Fed节流：谁担忧新兴市场抛盘？我们！》（Fed Tapering: Who is Afraid of EM [emerging market] Selloff? We Are!）的报告。报告称，利率上涨将显著减缓新兴市场的债券销售和大银行的业务。这份报告着重分析了欧洲银行业，认为渣打（Standard Charter）和汇丰（HSBC）这两家英国银行的业务损失将最为严重。

    在美国，损失最严重的银行可能会是花旗（Citigroup）。根据花旗最新的业绩演示，该行有近半收益来自于新兴市场。事实上，已有多家银行宣布将撤出巴西市场，虽然数月前，包括高盛（Goldman Sachs）在内的很多华尔街公司还有着非常雄心勃勃的巴西扩张计划。

    但真正可能引发金融危机或(由于金融危机担忧而引发)市场动荡的并不是银行收入下降，而是如果这些市场继续震荡，银行将损失多少。要搞清这些数字很困难。

    银行的确会在财报中按国别披露可能会有多少的投资或贷款损失。但它们只披露自己持有大量头寸或贷款业务国家的数据。而且，它们通常也不会把全球新兴市场的所有风险敞口进行汇总处理。

    举例来说，摩根士丹利（Morgan Stanley）在财报中表示，如果它在巴西的投资和贷款全都失败，损失将达到46亿美元，在中国损失30亿美元。但这些数据是经过对冲和调整后的数据。请忽略这些数据（对冲并不总是那么靠谱，看看摩根大通的伦敦鲸事件就知道了）。根据美国联邦金融机构检查委员会（Federal Financial Institutions Examination Council, FFIEC）的数据，摩根士丹利在巴西的最糟糕情形可能损失170亿美元。根据FFIEC的同一数据，这家银行在韩国可能损失100亿美元。韩国并不是摩根士丹利财报中重点列出的国家。将所有这些潜在损失加在一起，新兴市场听起来确实是摩根士丹利投资者应该关注的领域。在最糟糕情形下，单单上述三个市场的损失就可以让这家银行660亿美元的资本金损失惨重。

    摩根大通在财报中指出，它拥有风险敞口最多的国家包括中国、巴西、印度和马来西亚。该行表示，它可能在这四个国家损失略高于500亿美元，约为总资本金的约四分之一。

    去年底，花旗表示，即便在最糟糕情形下，它在新兴市场的潜在损失也微乎其微。该行自称在巴西和印度的总风险敞口为62亿美元。但这也同样是对冲后的数据。回到前面说过的政府数据，花旗在这两个国家的现有投资总额为540亿美元。如果这些投资都无法收回，花旗资本金将减少三分之一。

    这还不是银行业可能在新兴市场的全部损失。高盛在最近一个季度表示，根据它在外汇市场的押注和为客户执行的交易计算，它在外汇市场的损失可能高达每天2,600万美元。这低于其买卖随利率波动的投资品种(比如，债券)可能造成的损失每天5,900万美元。但这个数字也不小了。假如高盛在最近一个季度的半数交易日都达到损失上限，另外一半交易日持平，该行将损失7.80亿美元，差不多是第四季度全部净利润的40%。

    好消息是，几乎没人预计我们即将遭遇新兴市场的全面大崩溃。大多数策略师们认为，最可能出现的情形是，中国和其他市场逐渐放缓，美国等发达国家则开始再次加速增长。巴西可能陷入缓慢增长模式。印度的情形可能最麻烦，但几乎没人认为将出现违约。而这就是可能出现的状况。但坏消息是在未来数月或数年的某些时间，投资者可能会耽于忧虑，忘了这一点。（财富中文网）