随着投资者预计当前牛市将不可避免地走向终结，共同基金和对冲基金等机构投资者都将资金集中在最有希望实现盈利增长的公司身上。

今年夏天，由于市场担心美国国内经济减速，股东们着实非常头疼。但即便是在5月和8月市场两次大幅下挫之后，投资者似乎仍然愿意高价买入股票——尤其是有巨大上涨潜力的股票。

按席勒市盈率来算，也即企业股价与经通胀调整后10年平均利润之比，8月中旬标普500指数的市盈率略高于29倍，几乎创下纪录新高，仅低于1929年股市大涨和2000年互联网繁荣时期。（大家可能还记得，之前两次上涨的结局都不是很好。）

此外，随着投资者预计当前牛市将不可避免地走向终结，共同基金和对冲基金等机构投资者都将资金集中在最有希望实现盈利增长的公司身上，进一步拉升了原本就已经热门的相关股票价格。8月中旬，Visa和Facebook的市盈率都超过了30倍，Adobe和PayPal的市盈率约为50倍。

如此一来，沃伦·巴菲特式的价值投资者遇到了难题，他们看重强劲增长和合理价格结合形成的长期潜力。为了找出适合价值投资的公司，我们在查看了今年《财富》增长最快公司的排行榜后挑出了四家公司，既有强劲的盈利前景，估值又算不上多高。

硅谷银行金融集团（SVB Financial Group）填补了不同寻常的细分市场：该集团是硅谷银行的控股公司，硅谷银行专门向主攻科技领域的风险资本投资者提供贷款。与其他地区性银行相比，硅谷银行的可变利率贷款组合规模庞大，可变利率贷款的利息收入会随着现行利率下降而变少，所以很容易受到美联储大范围降息的影响。在美联储7月降息之前，硅谷银行下调了对2019年利息相关利润的预测，部分投资者因此离场。过去一年时间里，该公司股价下跌了39%。

投资银行Piper Jaffray的分析师布莱特·拉巴丁认为，最糟糕的局面可能已经过去。他表示，目前股价对利率调整的消息“过分敏感”。要看看哪些因素没变？硅谷银行的主要营收来源仍然保持强劲，今年二季度风险资本投资达到660亿美元，预计将会创下有史以来第二高纪录。目前该股票的估值情况与其他地区性银行一致，其市盈率为9倍，但拉巴丁认为，一旦利率冲击的影响消退，该股应该可以获得溢价。

Centene是近年来全美增长最快的健康保险公司之一，但今年以来该公司股价下跌了15%，部分原因是许多投资者认为，该公司170亿美元收购Medicare和Medicaid附属医疗计划提供商WellCare交易的出价过高。但是，质疑者忽视了收购的一大好处，可以获得WellCare的Medicare Advantage客户群。Jefferies的高级分析师大卫·温德利将公私合营计划称为医疗保险领域中的“金发姑娘”，比单纯的Medicaid计划更有利润前景，而且随着越来越多的婴儿潮一代加入Medicare计划，其增长速度比大多数其他医疗计划都要快。收购WellCare的交易正等待监管部门批准，温德利预期收购完成后Centene的Medicare Advantage业务规模将扩大一倍。正因如此，分析师才会一致预测Centene未来三到五年的每股收益可实现年增长率18.6%，而对同期标普500指数的年增长率预测仅为5.7%。

有些公司的估值较低是因为处于商业周期中的低谷。半导体设备供应商Lam Research制造的元件用于多款芯片，包括为iPhone和一系列人工智能应用使用的芯片。该行业的起伏基本上与创新繁荣和供应过剩对应。此前两个财年Lam实现了惊人增长，但在截至6月30日的2019财年其销售额下降了13%。不过，随着投资者预期下一轮反弹即将到来，其股价已经开始回升。过去一个月里，NAND存储芯片的价格自2017年以来首次上涨，该类芯片在Lam营收中占近一半。投行KeyBanc Capital Markets的分析师韦斯顿·特维格表示：“这是个好兆头。”他预计，2020年Lam的营收将增长12%。

在医药股中，有时要对不被看好的药物反向押注才能够捡到“便宜”。总部位于马里兰州的Supernus Pharmaceuticals把未来押在两种旨在治疗注意缺陷多动障碍的药物上，其中一种是被称为SPN-812的非兴奋剂，试验显示一周内就可以缓解症状。该进展相当重大，因为类似的非兴奋剂可能需要一个月或更长时间才能够生效。但是，投资者对该药III期临床试验有些不安，因为试验结果显示提高剂量并不能够获得更明显的疗效。在过去一年里，Supernus的股价下跌了47%。

投行Janney的分析师艾斯特·洪认为，市场过于悲观：尽管想通过提高剂量改善疗效受阻，但SPN-812和Supernus旗下的另一款治疗注意缺陷多动障碍的药都有明显疗效。艾斯特·洪认为，SPN-812能够按预期获得美国食品与药品管理局的批准，并在明年推向市场。从长远来看，该药市场价值可能达到10亿美元。届时可能有更多的投资者将目光转向Supernus，毕竟当前该公司的市值仅为15亿美元。（财富中文网）

本文另一版本登载于《财富》杂志2019年9月刊，标题是《探秘捡便宜大佬的俱乐部》。

译者：艾伦

审校：夏林