戴蒙认为美国经济在2019年或者不久之后不会出现衰退，而且他还觉得人们或许应该更乐观一些。

不久前，摩根大通的首席执行官杰米·戴蒙发出了他的年度致股东信。他像往常一样介绍了摩根大通的业务，并对金融监管和政府政策进行了批评。通读这封95页的信件后，一个与众人相悖的主题脱颖而出，那就是和许多知名经济学家及公司高管不同，戴蒙认为美国经济在2019年或者不久之后不会出现衰退，而且他还觉得人们或许应该更乐观一些。

戴蒙写道：“当然，我们对当前的问题全神贯注，而它们往往会掩盖我们在全球层面取得的进展。我们不应该忽视那些有利信号。”（他看到的令人鼓舞的迹象包括“强劲的美国经济”、全球经济继续增长、贸易谈判有可能“顺利完成”，以及巴西等此前走势乏力的市场转头向上。）

为了更清楚地表达自己的观点，戴蒙指出了一个要点，那就是摩根大通考虑到最坏情况绝不意味着这种情况可能会出现。他强调说：“我们为衰退做准备，但我们并不是预测它的到来。”

他还附加了一条说明，即下次出现衰退的原因可能跟以前不同，这让人们很难发现相关迹象。戴蒙写道：“下一次的诱因或许就是负面因素累计的结果，也就是众所周知的压死骆驼的最后一根稻草。”

在这封信中，戴蒙用了五个理由来解释为何自己不相信经济衰退就在眼前。

收益率曲线倒挂没关系

收益率曲线最近（的暂时）倒挂让投资者在过去几周担心不已。这种现象是指美国短期国债收益率超过了期限较长的国债，或者说10年期国债。它表明投资者担心今后的经济不如现在，这在历史上一直是衰退的先兆。

但这次戴蒙并不认同这样的观点。他写道：“我不会去看收益率曲线，也不会认为其潜在倒挂发出的信号和以往相同。”戴蒙回顾了2008年金融危机爆发后美联储等机构采取的“极端”刺激措施。“全世界的央行和监管部门对市场干预的太多了，因此没有办法彻底弄清楚它们对收益率曲线的影响。”

人们也许低估了增长率

虽然经济学家和投资者基本上都接受了经济放缓的说法（他们认为危机后的增长有可能已经是强弩之末），但戴蒙认为他们可能过于悲观。

他在信中写道：“人们也许过于坚信增长将放缓以及通胀率将下滑。”他还指出，“就业和工资仍然在上升。”

他还说，毕竟，“经济复苏一直非常缓慢，而且受工资需求和供给有限影响，周期末段通胀率的‘正常’上升仍然有可能出现。目前还没有看到这样的局面，但我不会排除这种可能性。”意思就是，不要马上就断定晚周期增长不会爆发。

市场恐慌过度

在信中，戴蒙用了整整一个章节来剖析2018年年底的股市大跌，它让标普500指数和道琼斯工业平均指数此前一年的涨幅迅速化为乌有。

虽然戴蒙确实警告说这样的投资者恐慌情绪可能再次出现并让市场进一步震荡，但他的结论相当肯定——这是“过度反应”。

实际上，他重复了一长串积极的经济指标——就业、工资和GDP继续增长；金融市场“健康”；消费者和企业信心“很强”（尽管低于历史最高点）；“消费者的资产负债以及信贷情况相当好”；以及美国各个城市的住宅供应都处于紧张状态（“这最终会成为增长动力”）。

正因为如此，戴蒙提醒读者在股市上操作时要有所保留，并且理性行动：“市场反应并不总是确切地体现实际经济状况，因此，决策者甚至企业都不应该对其反应过度。”

中国经济无大碍

虽然中美贸易谈判的每一丝风吹草动都牵动着公司和投资者的心，而且他们也无法确定两国能否达成协议，但戴蒙并不感到紧张。他写道：“我们相信最终形成公平贸易协议的可能性很高。”当然，他也指出，如果谈不成，就会产生“严重的影响”，但没有什么是中国对付不了的：“中国可以应付许多严峻局势，因为和发达的民主国家不同，中国可以同时对经济进行宏观管理和微观管理，并且非常迅速地采取行动。”

戴蒙还认为发展中国家已经变得更加稳定，从而降低了自身债务风险：“在新兴市场，国家和企业都比以前成长了很多，也强大了很多。”

债务情况还不算太坏

戴蒙还认为，不断上升的美国预算赤字及其引发衰退的潜力不足为虑：“美国的债务规模正在快速上升，但并未达到危险水平。”

他更担心自己所说的“影子银行”，或者说非银行借贷的增长，特别是抵押贷款和学生贷款，以及风险较高的杠杆贷款。不过，戴蒙写道：“我们认为这样的规模和质量不会在金融系统中造成系统性问题。目前的水平依然可控。”

戴蒙的结论是：“如今的情况绝非2008年能比。”

为大家的利益着想，希望他是对的。（财富中文网）

译者：Charlie

审校：夏林