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股市的崩盘可能就在瞬息之间?我们做好准备了吗?

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现代股市的崩盘,都是由于一些看起来似乎与金融无关的外部因素所促成的。

作者斯科特·内申斯是《美国五次崩盘的历史》的作者,也是NationsShares的总裁。

“海岛市”油轮之前以波斯湾的岩石岛屿Umm al-Maradim命名,意思是岩石之母。这个名字尽管不太有诗意,却很恰当。在1987年6月的下半月,它和科威特的许多其他船只都被改名,以新的名字在美国国旗之下航行,以此阻止好战的伊朗对波斯湾的船只发动威胁袭击。

然而,此举并未取得效果,1987年10月16日周五,伊朗发动了攻击,从法奥半岛发射了蚕式导弹,袭击了“海岛市”的舰桥和船员居住区。16名船员受伤,船长和一名瞭望员失明。两天后,美国海军予以了回击,“灵敏射手行动”摧毁了伊朗的两个用于监视、充当直升机和两栖巡逻舰基地的钻油平台。1987年10月19日周一,美国人一早醒来,想着我们终于与伊朗开战了。

在此之前的一周里,我们的股市表现糟糕。道琼斯工业平均指数周五暴跌108.35点,创当时历史上的最差纪录。那些在当周拿不定主意该怎么做的投资者,在周末下定了决心:如果要打仗了,那就该抛售了。大量投资者在那个周一蜂拥逃离股市,这让很多人坚定了抛售的决心,以至于大多数人都忘记袭击已经发生了。到周一晚上,人们开始担忧股市会崩溃,那是我们的股市所遭遇的最惨痛的一天,而在那天上午,人们担心的还是战争的前景。

现代股市的崩盘,都是由于一些看起来似乎与金融无关的外部因素所促成的。1906年的旧金山地震导致资产流动性极差,随着资金涌入西海岸,金融市场逃亡,1907年的金融大恐慌随之爆发。1929年,克拉伦斯·哈特立的骗局在伦敦遭到揭露,美国的持股人之后一个月里在纽约大量出售股票。1987年,投资者只用了一个周末来决定抛售。而到2010年5月5日,暴乱、纵火和希腊雅典三名银行员工遭到谋杀,让美国的一名资产经理在一天之内下定决心,采用不顾后果的算法,几分钟里卖掉了价值41亿美元的巨额股票。接踵而至的闪电暴跌,让当天已经下跌300点的道琼斯工业平均指数在随后13分钟内继续狂跌700点,成为了我们所知的最混乱的崩盘。

从一年到一个月,再到一个周末,再到一天,毫不令人意外,催化因素的出现和随后引发的崩盘,期间的间隔越来越短,因为进行交易、收到确认的时间也同样从几天变成了几小时,又变成了几毫秒。然而这意味着,利用纯粹的算法交易系统——它们没有任何实时的人类监控,许多都通过扫描新闻和社交媒体来获得交易线索——会让下一次催化事件发生到引发崩盘的间隔期只剩一个小时甚至一分钟。

随着催化事件和崩盘的间隔期缩短,我们的容错率也会减少。下一次,我们可能无法做出合理的政策回应,再加上只有总统和交易所才有权提早收盘——即便是证券交易委员会也没有这个权力——因此我们甚至都没时间从决策者那里听到安慰。

如今的交易已经由自动化和算法化主导,因此是时候应对这种危险了——不要等到市场崩盘、损害已经产生之后,尽管那时我们可能才有勇气采取行动。我们的各色市场已然经历过小规模的闪电暴跌,这种趋势令人不安。除了2010年5月的大规模暴跌,今年7月的白银市场、2015年8月的股市、2015年3月的美元和2014年10月的长期国库债券都出现过崩盘。我们已经得到过警告了。

闪电暴跌的情况还会继续下去,直到交易所让那些对此负有责任的人承担足够高昂的代价为止。2010年5月6日的闪电暴跌,是一位机构投资人取消了算法中所有关于价格和时间的防护措施之后导致的。如果他付出的代价要超过把那些股票低价卖出的损失,那这种情况就不会出现。如果投资者和他们的经纪人之后被拒绝进入股市,直到他们获得了交易所的认证,确保缺陷已经被修复,方才解除禁令,那我们或许可以率先阻止闪电暴跌。

任何导致闪电暴跌的经纪人,都应当接受交易所对源代码的定期测试,确保其中采用了在追求极致速度时往往被弃用的防护措施,才能被重新许可进入股市。

我们的股市还会崩盘,尽管崩盘这种事看起来还很遥远。1907年金融大恐慌和1929年崩盘间隔了二十多年,1987年的黑色星期一和2008年的抵押危机,期间也有二十多年,然而这样的事实并不意味着我们可以忽略纯电子和算法交易中隐含的缺点。要记住,从抵押危机到2010年5月的闪电崩盘,期间只有不到两年。

算法交易者有责任搞清楚他们的系统会产生怎样的反应。交易所也有义务保证那些人履行了这一责任。(财富中文网)

作者斯科特·内申斯是《美国五次崩盘的历史》的作者,也是NationsShares的总裁。

译者:严匡正

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