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穆迪首席经济学家:美股即将迎来重大调整

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如果你在买美股,最近要做好防灾准备了。

美股最近一段时期进入了疯涨阶段,过去18个月,美股大盘上涨了近三分之一,股价每天都在破纪录地往上蹿,而且几乎是一条直线地往上涨,股市的波动性降至有史以来的最低点。

不过如果你是个普通股民,切记“盈不可久”这一点,因为这个冲天大牛市可能很快只剩回忆了。股市很快就将迎来重大调整,也就是说大盘将下跌超过10%。接下来的几年,股票收益即便还有,恐怕也是微不足道的。

并不是说美股已经成了一个马上就会破裂的大泡泡。泡沫这种东西是被大众的投机心理吹起来的,也就是说,股民之所以购买一支股票,仅仅是因为这支股票最近涨势不错,因此股民认为它在可见的将来还会继续涨下去。这种特点与2000年前后的科技泡沫有异曲同工之妙。在2000年前后,有大量散户买入了“.com”概念的股票,很多人甚至压根不知道互联网是个什么东西。当时大多数互联网公司是不赚钱的,业务模式能够盈利的网络公司也是凤毛麟角。当时保证金负债的大行其道也对互联网泡沫起了推波助澜的作用。很多投资者为了购入更多股票,甚至以手中的股份作抵押,举借更多债务购买股票。

当然,现今的美股市场上也不乏投机者,这一点从Facebook、亚马逊、奈飞和谷歌等公司不断飙升的股价上就能看出来。区别是这几家公司的业务模式还是相当稳健的,他们不仅有海量的全球用户群,而且产品与服务也在不断进化。另外今天的投资者也更懂得趋利避害,往往不会持有那些讲不好故事的公司——想想Twitter和Snap。另外投资者对保险金负债也保持着警惕,目前保险金负债的水平仍低于互联网泡沫时期。

我之所以对美股市场的前景表示怀疑,并非是因为担心广域经域即将下滑,从而影响企业收益及股市表现。每次经济危机的序曲都是股市的震荡,但历史上也有过多次股市下跌而整体经济依然保持增长的例子。这一次很可能也会这样。

目前,美国经济和企业界大体是健康的。归功于企业营收的稳健增长,企业利润作为股价的根本支撑点,目前看来还是较为可观的。尤其是目前全球经济已经重回正轨,而且美元也停止了升值。另外,企业利润率处于较为理想的水平,虽然企业在提价上面临一定困难,但他们在控制成本上做得还是很不错的。

那么我为什么对美股感到悲观呢?首先是因为现在的股市被高估了。也就是说,尽管企业营收的展望向好,但相比之下股价还是太高了。过去半个世纪以来,股价唯一一次疯涨到这个地步,就是2000年前后的科技泡沫时期。实际上,现在的股价比1987年股灾时还要高估了。

目前的企业收益虽然不错,但收益的涨幅必然要下降,因为企业要想留住员工,就必须要给他们加薪,更不用说他们还要招聘新的员工。随着美国的失业率下降至4%左右,美国的工资增长必将出现缓慢而稳健的提速。相应地,企业会迅速通过涨价的方式做出回应,但涨价的代价并不会完全转嫁到消费者身上,企业的利润必将会承受一定压力。

面对工资和物价上涨的压力,美联储必然需要提高短期利率,开始缩紧银根,从而导致长期利率的上涨。一旦利率开始上涨,投资者就难以继续维持对股市的热情。高利率也使企业更加难以借钱进行股票回股——而回购则是在牛市时的一个普遍做法。

其次还要考虑到华盛顿的因素。到目前为止,华盛顿的“功能障碍”倒并不是一个问题,这只是意味着华盛顿的立法者们啥事也没干而已。对于一个增长中的经济来说,“无为而治”而是一种不错的做法。不过要不了多久,华盛顿的立法者们就要决定,是批准政府运算,还是再来上一次“政府关门”;是抬高国债限额,还是冒一冒让全球金融体系瘫痪的风险。税收改革也是件好事,然而即便改革真的实施了,也有可能达不到投资者的心理预期。

当然,对于股市何时调整,并没有一个时间节点。它有可能明天就发生,也有可能是下个季度甚至明年才会发生。即便这样,它离我们也已经不远了。(财富中文网)

本文作者Mark Zandi是穆迪分析公司的首席经济学家。他对文中所提到的所有公司都有投资。

 译者:贾政景

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