格罗斯认为，人们对未来的希望太美好，所以股市估值过高，对增长太乐观，所以高收益债券估值也不低，所有资产价格都炒高了。

享有“债券之王”美誉的比尔·格罗斯认为，股市“目前的定价太过依赖预期”，他的理由是，并不确信美国总统特朗普能推动经济迅速增长，因为美国的生产率不如以往。

“高增长率及其推动的生产力可能已成遥远的回忆，一去不返。”格罗斯在本周四上午发布的月度投资展望中如是说。

格罗斯曾因担任全球共同基金巨头太平洋投资管理公司（Pimco）的明星债券投资者蜚声业内，目前担任骏利资产管理集团基金经理。他时而睿智时而讽刺的月度投资展望广受欢迎。

本月的投资展望开头提出一个有点怪异的问题。（格罗斯问：心爱的宠物和一个不认识的人二选一，必须杀死一个，你会怎么选？）

但接下来，他深入剖析现实世界经济学家和决策者当前面对的难题：近年来经济增长的一大要素增长停滞不前，原因成谜。

所谓全要素生产率，实际上是指劳动力和资本转化为产品和服务的效率。对发达经济体而言，科技、教育、甚至公共卫生领域的进展都包含在全要素生产率中，有时可能体现得并不明显，但都十分重要。

在关于生产率的争论中，美国西北大学经济学家罗伯特·戈登等悲观人士认定，人们享用电气化、室内暖通、汽车、喷气式发动机和互联网等巨大科技进步“低垂的果实”后，美国经济的黄金岁月可能已经远去。而乐观人士认为，我们无法预见未来的科技进步，有可能科技发展还能继续推动经济强劲增长。

本周稍早，美联储主席珍妮特·耶伦在密歇根大学的演讲也提及这个话题。她当时指出，虽然就业增长强劲，但最近生产率“非常令人失望”。

耶伦说：“经济增长如此缓慢还能创造如此多就业，显示问题非常严重。说明生产效率增长很慢。”

格罗斯则借助投资展望里的烧脑问题指出，对经济学家来说，“答案不分对错。”可在他看来，投资者过于依赖根据历史表现编制的模型，但用过去预测未来并不一定准确。也正是基于已有估值，股市、高收益债券等资产的价格普遍太高。

格罗斯写道：“人们对未来的希望太美好，所以股市估值过高，对增长太乐观，所以高收益债券估值也不低，所有资产价格都炒高了。只有热爱估值模型，强烈依靠历史数据做判断的投资者会相信，今后还会出现过去六年、或者雷曼兄弟倒闭之前几十年里同样高额的回报。”（财富中文网）

译者：Pessy

审稿：夏林