让我们来看下金融危机的规律：20世纪70年代布雷顿森林协议终止，到现在已有40年了，在其中的三个10年里，第七个年份都会出现金融危机，分别是1987、1997和2007年。此外，每次危机都有亚洲的份。

我是一名固定收益分析师，对规律性的东西特别感兴趣。让我们来看下金融危机的规律：20世纪70年代布雷顿森林协议终止，到现在已有40年了，在其中的三个10年里，第七个年份都会出现金融危机，分别是1987、1997和2007年。此外，每次危机都有亚洲的份。例如，1987年被称为“黑色星期一”的股市危机虽发生在美国。但这次危机的源头可以追溯到（美国时间）周日晚间亚洲市场的恐慌情绪，它引发了一连串的结构性股票和衍生产品交易，进而造成市场失控。

利率平价套利活动引发了1997年的亚洲金融危机。套利者借入收益率低的低成本货币，然后投资于收益率较高的稳定货币，进而赚取利差，这被称为正向套利。这种行为也就是套利活动。理论上，利率和价格应该达到均衡状态，这样就不会出现套利。但那时的金融市场处于特殊阶段。日本希望控制日元汇率，以促进自身出口型经济的发展。其他和美元挂钩的亚洲国家则刚刚开放资本项目，并且正在用高收益率来吸引外国投资者。大量资金流入让资本运用能力捉襟见肘，1998年底当地政府终于出手干预，狂欢就此告终。

随着2007年美国RMBS（住房抵押贷款支持证券）次贷市场崩盘，全球金融危机首次露出端倪。2008年雷曼兄弟倒闭引发了全面危机。这次也是因为套利，但套利对象是信用评级，而非货币。银行可以收购减值贷款，然后将其转化为RMBS，并由愿意配合的评级机构给予偏高的评级。这些RMBS再通过CDO（担保债务凭证）进行再融资。这些CDO的评级以RMBS的评级为基础，不会按照真实表现进行调整。因此，如果RMBS的评级偏高，就会传导给CDO。这个RMBS-CDO市场成型于2004年，一直延续到银行再也没有能力销售减值贷款支持的证券。

我不是算命先生。不过就像电影《妙人奇迹》里的昌西•加德纳一样，每次危机都与我擦身而过。黑色星期一那天，我在芝加哥期货交易所的交易大厅里看着期货跌停。我在穆迪时，驻香港的林恩•埃克斯顿是我的同事。他很有见地，曾在1996年向我预警了即将到来的亚洲银行危机。作为资产支持证券分析师，全球金融危机爆发好几年前我就知道CDO正在堆积人们不愿见到的风险。实际上，我在1999年离开了评级行业，就是为了堵上那个不断扩大的黑洞。

全球金融危机以来，杠杆水平已经上升，各个市场的相互联系也更加紧密，但和对金融基础设施的要求相比，市场机构更聪明地利用信息的能力或许一直偏低。

因此，如果大家问我2017年是否会再次出现全球金融危机……我会说，可能性很大。它很可能始于2013年，目前已经处于全面展开状态。

译者：Charlie

审校：夏林