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实例:一家外企如何应对中国经济下行影响

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在中国经济下行的背景下,联合技术公司的例子很有参考价值

许多投资者都想知道中国经济下行究竟会对美国经济产生多大影响,联合技术公司(United Technologies)近期发布的收益报告,对这个问题有非常不错的参考价值。同时它也表明,世界其他地区的经济正呈现稳健发展,能在相当程度上抵消全球第二大经济体增速放缓所造成的不利影响。

联合技术公司是一家历史悠久的制造企业,主要生产用于楼宇和飞机的一些重要设备,比如飞机发动机、制动器、空调和电梯等等。它旗下最盈利的部门就是我们熟知的奥的斯电梯(Otis Elevator),其运营利润率高达20%左右。十多年来,中国市场一直是奥的斯最重要的增长引擎。由于中国举世瞩目的城镇化进程,奥的斯理所当然地认为中国业务的飞速增长还会持续下去。该公司所有新生产出来的电梯有近70%都卖到了从上海到青海的中国各大省市。

2006到2013年间,奥的斯在中国的营收入平均每年增长20%左右。现在这种增长势头出现了逆转。在2015年的大部分时间里,奥的斯的营收下跌程度并不大,这是因为2015年奥的斯还有很多订单尚未交货。该公司CFO阿希尔•约里对《财富》杂志表示:“如果我们今天收到一个订单,需要9到18个月的时间才能将电梯安装好。2015年销量的下滑并没有订单下滑得厉害,因为我们去年还有相当一部分积压的订单需要交货。”

尽管如此,奥的斯去年在华营收还是下滑了7%,算上人民币相对美元的贬值,这个数字还会进一步放大。而订单数量则下滑得更严重,2015年的订单数要比2014年低了13%。根据约里的预测,在计算过汇率影响后,今年奥的斯在中国的新电梯销售收入将下跌10%左右。

不过从总体上看,联合技术公司的收益还不算很糟糕。2015年,该公司的调整后收益为每股6.30美元,在排除强势美元因素的影响后,仅比上年下跌2%。该公司去年第四季度的收益还要略好于分析师之前的预期。

首先,新设备的销售额约占了奥的斯在华营收入的90%左右,另外10%则主要来自已安装电梯的维修保养服务。今年奥的斯的这项业务扩张了20%之多,这主要是由于过去几年中,建筑物所有人纷纷签订了让奥的斯非常有利可图的电梯维保合同。约里表示,维保服务的强势增长将在一定程度上抵消新电梯销量的剧烈下滑,将营收入的缩水额控制在7%左右(以固定汇率计算)。

近来美国建筑市场的复苏也在一定程度上抵消了中国业务的疲软。自金融危机以来,美国建筑业元气大伤,商业用房和住宅楼的建设长时间没有回暖。2015年,随着美国多地的建筑机械重新开工,北美地区的电梯订单飙升了50%,而且今年这种增长趋势还在持续。另外,除了中国,亚洲其他国家的建筑业也呈现强势增长,尤其是新加坡。总体上看,联合技术公司预计其营业利润将下滑2亿美元,下滑幅度仅为8%左右,而且前提还是人民币相对美元继续贬值。

即便如此,奥的斯今年的运营利润也有望超过18%。而且中国电梯市场的长期展望依然是乐观的,原因有二:

第一,中国的城镇化大趋势没有变,平均每年都有1500万到2000万名农村居民移居到城市;

第二,维保收入还将继续增加,而且速度还会加快。

约里表示:“这个模式的美妙之处,就在于如果你安装了设备,按照法律规定,你还得为这些电梯提供服务。”而在中国,由于相应法规刚刚出台不久,因此建筑物的所有人正在蜂拥地签订新的服务合同,而这种趋势应该会使奥的斯的维保收入显著增加。

总体来看,联合技术公司的管理层认为,2016年,公司的增长率应该是在一位数的低段至中段,并表示该公司的几项业务将在未来几年内恢复增长势头。

比如,它旗下的普惠(Pratt & Whitney)发动机部门最新研制的极为节能的Geared Turbofan发动机已经获得了7000个订单,该发动机目前已经安装在空客A320neo客机上,它很快也将出现在其它几款机型上。

另外,联合技术旗下的航空航天系统(Aerospace Systems)部门也获得了来自空客A320neo和波音787的大单。该公司如今为一架飞机提供的零部件包括制动器、发动机舱、动力系统等等,提供的内容是15年前的五倍。

2014年底,格雷格•海耶斯取代了路易斯•切尼弗特,成为联合技术公司的新任CEO。此后他明智地卖掉了公司的直升机部门——西科斯基飞机公司(Sikorsky)。据说这个动议起初受到了切尼弗特的反对,而这也可能正是导致切尼弗特离职的原因。通过这笔交易,海耶斯从买家洛克希德马丁公司手中拿到了90亿美元的高价。

2016年1月26日,洛克希德马丁公司宣布,西科斯基公司的商用直升机销量显著下跌。许多石油公司原本都使用直升机向海上钻井平台运送工人,但现在这些石油公司都停止购买新的直升机了。

与此同时,联合技术公司的股票似乎已经做好了飙升的准备。自从2015年年初以来,该公司的股价已经下跌了25%,目前的价格约在85美元左右。其市盈率也由17左右跌至13.4,股息生息率则从2.2%提高到3%。

多年以来,联合技术公司在向股东返利方面,做得一向好于它的康涅狄格州的“老乡”——通用电气公司(GE)。通用电气虽然规模更大,但联合技术却做得更好。它在面临中国经济下行压力时表现出的韧性,更加证明了这个工业巨人所具有的增长潜力。(财富中文网)

译者:朴成奎

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