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财富全球论坛日记:聚焦改革

周展宏2013-06-05

2013财富全球论坛日记系列

· 聚焦改革
· 成都印象
· 蓄力中国的新未来
· 中途手记:路过乌鲁木齐
· 伟大技术的阿喀琉斯之踵

综合各种对中国经济前景的分析,结论越来越明显,不改革,无出路!

改革大概是中国当下最热的话题。新一届政府上任,海内外都对此寄予厚望。正如许多学者已经指出的,中国的人口和加入WTO所带来的红利都已经渐行渐远,进行制度变革和创新才是最佳的选择。6月6日至8日在成都召开的《财富》全球论坛也专门设置相关环节讨论中国经济改革的前景,其中包括美国前财政部长亨利·保尔森的主题演讲和一个他也参与的主题讨论,讨论的其他嘉宾还包括麦肯锡全球总裁鲍达民、强生公司CEO艾利克斯·格斯基、北京大学光华管理学院院长蔡洪滨以及主持人经济学家史蒂芬·罗奇。

我个人对嘉宾们的观点非常期待,因为我深深感到中国经济正处在一个敏感的时刻。

不久前,野村证券两位经济学家发布了《中国爆发金融危机的风险正在升级》的研究报告,指出中国的杠杆水平目前已经达到自1978年数据公布以来的历史最高值,“以DCG(国内信贷占GDP比重)比率衡量的杠杆水平已经从2008年的121%迅速上升至2012年的155%。之后以社会融资总量,衡量了涵盖部分影子体系的‘社会融资总量/GDP’,从2008年的145%上升至2012年的207%。”野村的经济学家指出,“日美欧在爆发重大金融危机前都曾出现三个常见征兆:1. 杠杆率迅速抬升;2. 资产价格迅速上涨;3. 潜在增长率下滑。中国经济已经出现了这些征兆。”尽管有人并不同意野村的观点,但我发现中国企业目前的杠杆率水平确实不低,比如我们即将于7月份发布的中国500强公司总资产是净资产的7.82倍,剔除金融企业之后,总资产是净资产的2.95倍。也就是说,中国非金融企业的资产负债率也远高于通常认为合理的50%。另一个证明中国企业杠杆率较高的例子是,世界500强上各国企业杠杆率的对比,去年的数据显示,中国、美国、日本和德国公司的总资产/净资产分别为5.2、1.59、2.21和3.76。企业的高杠杆率使得其抵御风险的能力降低了,一旦出现经济减速超过预期的情形,爆发金融危机也不是没有可能。

无独有偶,三天前,晨星公司给我发来一份分析师Daniel Rohr最新出炉的研究报告《西部的希望?》(Westward Hope?)。报告颠覆了之前的一个主流观点,即中国西部将成为中国经济增长的下一个发动机。Daniel Rohr认为:1. 中国内陆省份也存在投资过度问题,过去十年以来,投资对中国非沿海省份GDP增速的贡献度为68%,而全国范围内这一比例为52%。目前,内地GDP中投资占比达到62%,而全国平均比例仅为48%;2. 贫穷地区投资对经济的推动作用很有限。过去十年,贫困地区投资对经济增长的边际推动效应实际上在不断递减;3. 股本有形指标显示,与沿海相比,内陆较穷省份投资和房地产过剩的情况更加严重。

最后,中央政治局委员、常委,国务院副总理张高丽也将出席本次论坛并发布主旨演讲,他对中国经济改革所传递的信号当然值得关注。(财富中文网)

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