少印钱只是问题的一面

新年伊始，中国人民银行副行长马德伦在人民银行网站上发表了一篇题为《货币发行和反假货币工作方面的成就》的文章，引起轩然大波。马副行长在文章中说：“人民币生产能力的增长与现金需求的增长不能同步……我国拥有印制行业工人３万多人，印钞企业６家，造币企业3 家，钞票纸生产企业2家，油墨、制版、特种防伪安全线企业各1家，这样大的规模在世界上独一无二。但是……与每年将近20%速度增长的现金需求相比，人民币生产能力的增长相对缓慢。”最近几年，中国人已经习惯了成为世界第一，而对于许多“世界第一”的荣耀也坦然接受，且时常伴随着一点骄傲的情怀。比如，外汇储备世界第一，汽车产销量世界第一。然而，对于中国“印钱”能力世界第一且还供不应求的现实，中国人接受起来却有点心酸：2010年11月份，反映通货膨胀指标的中国消费者物价指数突破5%，而当时银行一年期存款利率仅为2.5%，这是负利率的时代，普通老百姓已经切切实实地感受到通货膨胀之苦。在马副行长发表文章之前，许多经济学家直指中国的通货膨胀根源是因为货币超发，因此，他在文章中公布的数据不引起广泛关注，注定是“不可能完成的任务”。

 

经济学家普遍认为，一国的货币发行量应当与社会商品、服务的总价格大致相当。衡量是否相当的标准，一般采用M2与国内生产总值（GDP）的比率。1是比较合适的值。而目前中国的M2与GDP的比值约为2，因此货币总量大大超出了经济的实际需要，这便是“中国货币超发说”的由来。

 

就在马副行长发表上述文章的同一天，人民银行还在网站上公布了《2010年金融统计数据报告》。2010年末，中国广义货币（M2）余额为73.58万亿；流通中货币（M0）为4.46万亿。相比之下，美国的情况是，截止2010年12月27日，M0为9,148亿美元，M2为8.85万亿美元。以人民币兑美元的汇率6.6计，中国在M0仍然低于美国的情况下，M2已经远远超过美国。虽然中美M2定义稍有差异，但这并不是主要原因，主要原因还是货币乘数有较大的差异，中国的M2是M0的16.5倍，而美国是9.7倍。这体现了中国企业和银行对经济的信心比美国同行要高，说白了就是中国的银行比美国的银行更敢放贷，而中国企业也比美国的企业更敢借钱。由此看来，降低马副行长负责的“印钱”业务负荷，只是问题的一面。我们甚至有可能冤枉了马行长们，因为中国人确实有比美国人更偏好使用现金的习惯。问题的另一面是，我们或许应当适当抑制企业和银行借贷的信心，这样才会达到使M2收敛至合适的水平。事实上，中国决策者在2010年底已经采取了抑制可能过度信贷的措施，其中最引人注目的就是连续两次加息。

 

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