中国崩盘论

由于去年的政策及时有力，中国经济在世界爆发金融危机之后仍然保持一枝独秀。今年以来，世界各地媒体都表达了对中国政府和中国经济的赞扬之声，大家异口同声地欢呼世界经济在中国的带领下开始步入复苏的轨道。然而，最近世界对中国和中国经济的看法有了一个180度的大转弯，“中国崩盘论”突然甚嚣尘上。究其源头，还是来自于卖空大师詹姆斯·查诺斯（James Chanos，对冲基金Kynikos Associates创始人兼总裁）要做空中国的言论。他从中国房地产总量推断中国的房地产泡沫前所未见。查诺斯当然并非等闲之辈，他曾经通过卖空安然公司（Enron）大发横财，因此，他的言论得到了广泛的传播。

确实，近30年来，世界大的经济危机或许都有其特殊的原因，但都与房地产有着密切的关系，这是因为房地产业与银行业有着千丝万缕的联系。从金融稳定的角度看，查诺斯的警告值得中国重视。事实上也是如此，中国银行业最近明显收紧了信贷，对居民购房首付比例要求更高，贷款利率优惠也在减少。其实，以中国超过20%的首付款比例，而且如果是购买两套以上的房产，则全款购房的比例非常高，只要银行做好自己贷款前的基本功课，出现类似美国2008年房地产崩盘进而使金融系统崩盘的概率应该不高。只是，因为房价高企，中国的房地产实际上已经成为少数人的游戏，所以很多认识因为先入为主的一些概念而产生了偏差。

作为外国人，虽然查诺斯自认为对中国非常了解，但事实上，其认识还谈不上多么深刻。其实，中国地方政府融资平台的贷款更值得警惕。据说，这部分银行贷款余额高达6万多亿，由于这些项目多数是城市基础建设，回报率不可能也不应当很高，因为它们本来就是政府应当提供的公共设施。地方政府通过土地抵押从银行贷款来做这些项目，使得项目的自有资本金严重不足，因此，未来银行的这部分贷款确实是个风险。不过有人认为，这些贷款可归为政策性的，政府理应对其负责。说到中国政府目前的资金状况，那与今天的美国政府不可同日而语。中国现在有超过2万亿美元的外汇储备，只要能够协调好各部门的利益，拔一部分来补充这些项目的资本金，也未尝不可行——而这也正是本期封面报道中一位基金经理的建议。

5月上半月刊的封面是《基金投资指南》，仍然是《财富》（中文版）与晨星公司合作的结晶。今年，我们还首次推出了最值得关注的100只私募基金。本次封面专题给我最深的印象就是“共识”，我发现大家对很多关键问题的看法都达成了共识。也就是说，在看似迷茫不确定的投资市场上，其实大家的观点都很接近。不过，我想提醒一点：在资本市场达成共识经常会代价高昂。